РБК DAILY 28/04: РЕЗУЛЬТАТЫ «ТАТНЕФТИ» ЗА 4К10 ПРЕВЫСИЛИ ПРОГНОЗЫ

«Татнефть» опубликовала вчера результаты за 2010 год по US GAAP. EBITDA в $721 млн. за 4К10 превысила наши ожидания, а чистая прибыль в $551 млн. оказалась на уровне наших прогнозов. Компания заработала $4 226 млн. выручки за квартал, что чуть ниже наших прогнозов.
Мнение Тройки Диалог. Несмотря на более высокую, чем ожидалось, EBITDA, операционные издержки, а также общие, коммерческие и административные расходы превысили наши прогнозы. На операционных расходах, однако, отразились прочие расходы, часть которых представляет собой неденежные обязательства. Более высокая, чем прогнозировалось, EBITDA во многом объясняется более низкими, чем предполагалось, выплатами по НДПИ. Либо уровень истощения месторождений Татнефти увеличился, либо переплаченный налог за предыдущие кварталы был компенсирован за счет более низких выплат в 4К10. Мы считаем, что рынок воспримет результаты нейтрально. Ниже строки операционных расходов чистая прибыль компании в $551 млн. была на уровне наших прогнозов, но на 20% выше консенсус-прогноза, т. к. эффективная ставка налога на прибыль составила 13% после нескольких кварталов более высоких платежей.
Поскольку строительство первой очереди НПЗ ТАНЕКО завершено, в этом году - впервые с 2007 года - Татнефть, как мы полагаем, выйдет в плюс (или как минимум в ноль) по показателю свободных денежных потоков. Это возможно, даже если допустить, что Татнефть немедленно займется наращиванием мощностей ТАНЕКО до 14 млн. т. Мы считаем, что опережающая динамика Татнефти может сохраниться и в этом году: в качестве катализаторов назовем окончательное решение об изменении соотношения экспортных пошлин (от которого Татнефть, большая часть бизнеса которой приходится на нефтедобычу, выиграет больше всех), а также возможные дополнительные налоговые льготы по НДПИ для истощенных месторождений. В дальнейшем, однако, мы по-прежнему осторожно оцениваем ТАНЕКО, т. к. инвестиции в НПЗ, похоже, нескончаемые, а увеличение его мощностей не принесет прибыли в рамках предлагаемой системы "60-66". (Валерий Нестеров)